A la espera de mayores definiciones técnicas sobre el canje de deuda en dólares que anunció la semana pasada el Ministerio de Economía, en el mercado persisten los recelos sobre que este
Luego de una ola de rumores, transcendidos, críticas de propios y ajenos, la instrumentación del canje se conocería esta semana. En la City son escépticos sobre el impacto que realmente pueda tener esta medida en el frente financiero y advierten que es una jugada "demasiado costosa" para la economía.
Para Fernando Marull, de FMy Asociados, "El mayor impacto y el objetivo de la medida es que ahora el Gobierno tendría hasta US$ 3.500 millones para vender y “controlar” el dólar paralelo. Lo hace vendiéndolos más baratos y así baja el dólar implícito. El objetivo de Massa es tener control del dólar paralelo hasta las PASO", dijo.
"Guzmán antes de las PASO 2021 se gastó US$ 3.000 millones para controlar el dólar", recordó el economista, al tiempo que agregó: "Pero también hay un objetivo fiscal, porque el BCRA podría financiarlo comprándole a la ANSES esos Bonos".
Pablo Repetto, de Aurum Valores afirmó: "El canje implica un aumento del endeudamiento con el sector privado en casi 14%. Esto le permitirá al Gobierno conseguir un poder de intervención equivalente a US$ 2.800 millones (12.000 millones de nominales por 23% de paridad)".
Al mismo tiempo advirtió: "El aumento del endeudamiento en moneda extranjera con privados es extremadamente alto y seguramente afectará la sustentabilidad de la deuda generando probablemente mayor presión bajista en todos los bonos soberanos".
En esta misma línea, analistas de Delphos señalaron: "Estimamos que el FGS y otros organismos públicos tienen aproximadamente un valor nominal U$S 12.500 millones de Bonares, que a precios de mercado equivalen a cerca de U$S 3.000 millones. Sin embargo, la demanda del sector privado debe ser todavía “construida” mediante incentivos (principalmente regulatorios), de forma análoga que ocurrió con la deuda en pesos desde 2020".
El mercado duda de que, con incentivos regulatorios mediante, el sector privado finalmente pase a comprar esas tenencias. "No queda claro que la mera flexibilización de la restricción a operatoria de Bonares con cartera propia de ALyCs genere demanda. Estos títulos de deuda cotizan a 24/27 centavos por cada dólar que prometen pagar y el mercado tiene una clara preferencia por el riesgo corporativo o, incluso, subsoberano (provincias) versus el soberano (Gobierno Nacional)", apuntaron en Invecq.
De esta manera, en la City coinciden que la medida además de costosa, terminará siendo expansiva desde el punto de vista monetario. Aunque en el Gobierno insistan en que no se está trabajando en un "plan llegar" o un "plan aguantar", un operador señaló que el monto en pesos de los bonos que entran a este canje equivale al total de vencimientos de deuda previstos para el mes de abril.
"Con cierto nivel de roll over del mercado, el Gobierno se está endeudando en dólares a tasas altísimas para conseguir los pesos que necesita para pagar las cuentas del mes que viene. En una situación más o menos estable, el tiempo máximo que ganan con esta operación son 90 días".
Si bien luego de la noticia del canje las cotizaciones financieras cedieron, los actores del mercado no creen que estos efectos sean duraderos. Sobre todo, porque los precios de los bonos en dólares bajaron fuertemente en los últimos días, con rojos que rondaron el 6%, pero la cotización del CCL se redujo a un menor ritmo.
"Vemos que el mercado todavía continúa el proceso de “ajuste” a la mayor oferta futura de Bonares", dijeron en Delphos, a la vez que sumaron: "Resulta difícil pensar en una reducción muy importante de la brecha sin medidas que reduzcan la incertidumbre".
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